Vse bolj se pojavljajo pomisleki, ki namigujejo na borzni zlom in da se vztrajna rast ameriških delnic morda približuje nedosegljivi točki.
Strategi pa opozarjajo na previsoka vrednotenja in množičnost, ki bi lahko povzročila hud padec trga.
Te skrbi so se v četrtek še povečale, saj je indeks S&P 500 po 1,1-odstotni rasti v dveh urah padel za 1,5 %.
Raziskovanje pogledov vodilnih analitikov na trenutne razmere na ameriškem borznem trgu in verjetnost zloma ali znatnega popravka.
Rekordne vrednosti signalizirajo, da se na delniškem trgu ustvarja mehurček
Veteran Jeremy Grantham ne varčuje z besedami. Meni, da je delniški trg “supermehurček”, ki kaže znake “enako norega” kot največji mehurčki v zgodovini.
Primerjalni indeks S&P 500 se na podlagi Shillerjevega razmerja P/E (cena/dobiček) vrednoti v zgornjem 1 % zgodovinskih razponov.
Grantham trdi, da so trenutne razmere povsem nasprotne od tistih, ki se običajno začnejo z nizkimi vrednotenji, znižanimi profitnimi maržami in visoko brezposelnostjo.
Opozarja, da se trgi soočajo z “dvojno nevarnostjo”. In sicer obstaja nevarnost, da bodo tako dobički kot vrednotenja padli s trenutno visokih položajev.
Strokovnjak za trge je opozoril na pretekle primere, kot sta leti 1929 in 1999, ko so se veliki vzponi v obdobjih gospodarskega razcveta “končali neverjetno slabo”.
Po njegovem mnenju bi lahko današnje vodilne tehnološke proizvajalce z veliko tržno kapitalizacijo doletela podobna usoda kot “Nifty Fifty“.
Množično trgovanje povečuje tveganje za “bliskovit zlom”
Tudi glavni strateg za delnice banke JPMorgan Dubravko Lakos-Bujas vidi zlovešče znake pregrevanja v koncentraciji kapitala vlagateljev. In sicer v peščico največjih tehnoloških imen na trgu.
Opozarja, da takšno množično obnašanje ustvarja možnost “bliskovitega zloma” brez jasnega sprožilca, razen hitrega umikanja prekrivajočih se pozicij.
“Morda ne boste potrebovali pospeševalca, lahko se to zgodi nekega dne, in to se je že zgodilo v preteklosti, imeli smo bliskovite zlome,” je poudaril tržni strateg.
Možno je, da bi že majhen upad rasti generativne umetne inteligence ali računalništva v oblaku povzročil, da bi se vrednotenja najboljših igralcev sesula.
Lakos-Bujas pravi, da so hudi popravki trga sledili trem predhodnim primerom od leta 2008, ko je množičnost dosegla tako ekstremne ravni.
Vlagatelje je pozval, naj se razpršijo od “veličastnih sedmih” delnic, ki so bile gonilo donosov, sicer se lahko znajdejo na napačni strani trgovanja, ko se trenutni trend neizogibno obrne.
Obrati dinamike postanejo samozadostni, saj se skladi poženejo proti koncu trga. “… naslednje, kar veste, je, da se začne vse večji in večji razplet dinamike,” je opozoril strokovnjak za naložbe.
Paul Dietrich, glavni naložbeni strateg pri družbi B. Riley Wealth, medtem opozarja, da je prodaja delnic, kot pravita “pametni denar”.
Čeprav so nekatere prodaje načrtovane vnaprej, pa ti vlagatelji po njegovem mnenju verjetno “vedo, da je cena popolnoma precenjena, in če zdaj prodajo, bodo lahko pozneje kupili delnice ceneje”.
Dietrich pravi, da je kombinacija zgodovinsko ekstremnih vrednotenj po več merilih in umik izkušenih vlagateljev v gotovino jasen dokaz za ” zgodovinski balon”, ki mu sledi “velik popravek”.
Opozoril je, da zdaj ni pravi čas, da bi vlagatelji vlagali nov denar v pretirano razvrednoten trg.
“Težko je pogledati na to in reči, da ne bo prišlo do velikega popravka. Zdaj ni pravi čas za vlaganje novega denarja na trg,” je Dietrich povedal v nedavnem intervjuju za Yahoo Finance.
V ozadju se pojavljajo prevelik dolg in fiskalna tveganja
Niso vsi analitiki osredotočeni na vrednotenja in obnašanje vlagateljev kot predhodnike zloma. Predsednik družbe PPCA Inc., trdi da bi lahko presežek ponudbe denarja v ZDA v višini 3,5 bilijona dolarjev povzročil novo inflacijo.
Ta bi se poleg sedanjih cenovnih pritiskov, ki jih povzroča povpraševanje, povečala tudi zaradi stroškov.
Zaradi lepljive inflacije bi bila Fed verjetno prisiljena še naprej odlašati z zniževanjem obrestnih mer, kar bi mesece in mesece oviralo trg.
Podobno je proračunski nadzornik Kongresnega urada za proračun poudaril “brez primere” rast ameriškega državnega dolga. Dolg naraste vsakih 100 dni naraste za 1 bilijon dolarjev, politiki pa ignorirajo vsako obliko fiskalne pravilnosti.
Larry Fink, izvršni direktor družbe Blackrock, pa je zaskrbljen, da “obstaja slab scenarij, po katerem bo ameriško gospodarstvo postalo podobno japonskemu v poznih devetdesetih letih in na začetku leta 2000, ko je dolg presegel BDP in povzročil obdobja varčevanja in stagnacije.”
Opozorilnega znaka s strani vodje podjetja, ki prek skladov, s katerimi se trguje na borzi (ETF), in drugih podobnih naložbenih produktov nadzoruje velik del največjih ameriških podjetij, ne bi smeli povsem prezreti.
Delniški trg napihnjen zaradi hinavščine v zvezi z umetno inteligenco in stavami na Federal Reserve?
Po mnenju informacijskega direktorja družbe BMO Wealth Management Yung-Yu Ma je bil bliskovit začetek trga v letu 2024 posledica “nihanja” pripovedi o skorajšnjem znižanju obrestnih mer s strani Fed in napihovanja z umetno inteligenco, ki bi se lahko kmalu razblinila.
Ma trdi, da najnovejši podatki o cenah nafte, inflaciji in rasti plač še ne potrjujejo napovedi o agresivnem znižanju obrestnih mer, ki so jih očitno pripravili trgi. Če bo Fed dlje časa ohranila jastrebje stališče, bi to lahko ogrozilo scenarij “zlate palice”, ki so ga sprejeli trgi.
Strateg družbe BMO pričakuje “razdvojeno” dohodkovno okolje, v katerem bodo vodilni na trgu dosegali boljše rezultate, številna podjetja – običajno najmanjša – pa se bodo spopadala z višjimi obrestnimi merami in gospodarskimi pritiski.
To bi lahko privedlo do neenakomernih skupnih donosov, ko se bodo vrednotenja ponovno uskladila.
Premiki na trgu zaradi geopolitičnih šokov
Drugi glasovi opozarjajo na možnost destabilizacijskih zunanjih šokov v preveč samozadovoljnem tržnem okolju. Geopolitični izbruhi, kot je bila lanskoletna rusko-ukrajinska vojna, so pokazali, kako lahko ponudbeni šoki hitro spremenijo inflacijska pričakovanja.
Ob sedanjih konfliktih v Gazi in Ukrajini ter naraščajočih napetostih med ZDA in Kitajsko ni mogoče izključiti več šokov na področju surovin ali prekinjene trgovine.
Vse takšne motnje bi lahko prisilile Fed, da se odmakne od pričakovane politične poti. S tem bi kaznovale trg, ki je napačno naravnan na trajno dezinflacijo.
Tudi možnost zelo spornih predsedniških volitev v ZDA novembra 2024 se kaže kot nepredvidljivo tveganje dogodka. Sproži lahko tržne pretrese, če bi bil izid sporen in bi politični sistem spravil v krizo.
Trdni gospodarski temelji kažejo, da je zlom malo verjeten
Čeprav so opozorila številna, pa vsi analitiki ne opozarjajo na skorajšnji tržni zlom. Nekateri opozarjajo na velike zaloge gotovine in zdrave bilance stanja potrošnikov, ki nasprotujejo globokemu zlomu Dotcomov.
Dobički podjetij so še vedno rekordni, zlasti med tehnološkimi vodilnimi podjetji z veliko tržno kapitalizacijo. Poleg tega so napovedi prihodkov za leto 2024 trdne in dvomestne. Gospodarstvo se sicer upočasnjuje, vendar še ni zapadlo v tipične pogoje, povezane z medvedjimi trgi, kot je visoka brezposelnost.
Hugh Johnson iz podjetja Graypoint LLC ugotavlja, da se delnice tudi ob podaljšanih vrednotenjih redko trgujejo po učbeniški “pošteni vrednosti” dolgo, preden se prebijejo višje ali nižje. Glavne delnice se ponavadi pomaknejo nad ocenjeno pošteno vrednost ali pod njo v obe smeri.
Svetovalci vlagateljem svetujejo, naj se držijo začrtane poti in se izogibajo časovni razporeditvi trga
Vlagateljem, ki so zaskrbljeni zaradi morebitnega zloma, strategi na splošno priporočajo, da ohranijo dolgoročne in razpršene naložbe.
Mitch Bodenmiller iz Buckingham Advisors pravi, da je največja napaka vlagateljev ta, da poskušajo časovno opredeliti tržne vrhove in padce.
“Poskus napovedovanja tržnih vzponov in padcev je ena najpogostejših napak posameznih vlagateljev. Največkrat privede do donosov, ki so precej nižji od donosov vlagateljev, ki imajo pravilno razporejene naložbene portfelje” je Bodenmiller ta teden povedal za US News.
Kljub vse glasnejšim pozivom k uničenju trga tudi drugi dajejo podobna priporočila, da je treba vztrajati na začrtani poti. Ma iz banke BMO opozarja vlagatelje, da je bila petmesečna hitra rast trga “izjema in ne pravilo”.
Morda je najbolj razumno ravnanje, če pustimo, da se osnovni podatki sčasoma postopoma uskladijo z višjimi vrednotenji.
Jim Baird iz podjetja Plante Moran Financial Advisors pa je povzel: “V celoti gledano kombinacija podatkov še ni videti dovolj šibka, da bi lahko spodbudila oblikovalce politike Fed, da v bližnji prihodnosti preidejo na lažjo politično držo.” Dokler bo Fed ostal na poti zaostrovanja, se bodo trgi lahko okrepili ali pa le utrdili nedavne dobičke.
Zgodovina daje malo smernic za napovedovanje zlomov borznega trga
Kot je poudaril Brett House s Columbia Business School, so mehurčki na delniških trgih izjemno redki dogodki. Izjemo dodaja v času, ko je okoli leta 2000 izbruhnila norija za dot-com.
Druga večja znižanja, kot sta bila leta 1987 in 2008, so povzročili zunanji pretresi, ki jih je težko napovedati.
Ker gospodarstvo še vedno raste, zaslužki še vedno naraščajo, Fed pa bo letos verjetno znižal obrestne mere. V zgodovini ni veliko precedensov za takojšen, samopotrjujoč tržni zlom.
House trdi, da če lahko temelji upravičijo današnja vrednotenja, “se lahko zgodi, da bo obseg morebitnega naknadnega popravka manjši, dolžina popravka pa krajša”.
Jeremy Grantham in drugi bodo morda imeli prav, da smo priča zgodovinskim špekulativnim presežkom, ki jih je treba resno odpraviti.
Vendar je določitev katalizatorja in časa še vedno bolj umetnost kot znanost, ki temelji na instinktu kot na podatkih.
Analitiki lahko opozarjajo na povišane kazalnike tveganja, množičnost, bogato vrednotenje in druge ranljivosti finančnega sistema.
Vendar pa lahko trgi, dokler se ne pokaže otipljiv šok ostanejo gibljivi in nevezani na temelje veliko dlje, kot opazovalci pričakujejo.