Cuando se hablaba de que los ETF de Bitcoin iban a revolucionar el panorama inversor no se estaba exagerando. La estructura más polémica de la última década se estrenó en bolsa el pasado 11 de enero y desde entonces no ha dejado de copar titulares. Al margen del impacto positivo que evidentemente ejercen sobre el BTC, comenzamos a ver también efectos colaterales en otro tipo de activos. Es el caso del oro, considerado históricamente como valor refugio y que en estos momentos sufre una fuerte salida de dinero.
Según hemos podido conocer por el tracking que efectúa Bloomberg Intelligence, el último agregado en cómputo YTD muestra salidas netas de los ETF de oro por valor de 3.200 millones de dólares. De la lista, el más penalizado sería el SPDR Gold Shares, considerado como el mayor fondo de oro del mundo, con -2.394 millones de dólares. Le seguiría otro peso pesado del sector, el iShares Gold Trust, con -423 millones.
En paralelo a esta noticia, sabemos que los flujos hacia los ETF de Bitcoin no han dejado de incrementarse. Si excluimos las salidas de GBTC, el ETF de Grayscale que está pagando el contar con la comisión más alta del sector (1,50%), ya se han superado los 10.000 millones de dólares. En cómputo neto, es decir tomando en consideración a GBTC, el resultado es un positivo de 4.115 millones de dólares.
¿Existe un efecto sustitución? – Claves para entender el cambio de flujos
Vistos los caminos divergentes que están tomando los ETF de Bitcoin y los ETF de oro, podemos establecer algunas claves que nos ayuden a entender mejor qué puede estar pasando entre ambos. Vaya por delante que no estamos hablando de una correlación directa, donde cada dólar que sale de un entra en el otro, pero sí que existen fuertes lazos entre sí.
En primer lugar podemos hablar del peso compartido de su categoría. Los principales inversores en ETF de Bitcoin no son los minoristas sino los institucionales. Éstos cuentan con un reglamento de gestión en donde se les permite invertir en determinados activos por un porcentaje limitado.
Se da la circunstancia de que tanto el oro como el Bitcoin (en general, las criptomonedas) están dentro de la categoría de inversiones alternativas, la cual suele ser residual dentro de carteras que se fijan en términos de renta fija y/o variable. Si hasta hace poco el oro copaba prácticamente toda la partida de inversiones alternativas, ahora tiene que compartir espacio.
Otro asunto que influye de forma decisiva es el comportamiento de ambos activos. Si echamos un vistazo a la gráfica podemos observar que desde el 1 de enero de 2023 el Bitcoin se ha revalorizado un+214% mientras que el oro lo ha hecho ligeramente por encima del +9%:
Es importante señalar el tema de las comisiones. El SPDR Gold Shares del cual hablamos antes, el mayor ETF de oro del mundo, tiene una comisión del 0,40%, mientras que la media de los ETF de Bitcoin se sitúa en el 0,25%. La razón aquí es evidente y no se puede comparar: los ETF de oro custodian oro físico y ello tiene un coste del cual no se puede prescindir, mientras que la custodia de Bitcoin es muchísimo más barata.
De entre poco más de una docena de gestoras que disponen de ETF de Bitcoin, sin duda los grandes ganadores han resultado ser iShares, la rama de inversión pasiva de BlackRock, y Fidelity.
Efecto del ETF de Bitcoin sobre el precio de BTC
Podemos hablar tranquilamente de un efecto pre-lanzamiento y un efecto post-lanzamiento. Los creadores de las estructuras ETF tuvieron que hacer acopio de BTC en el mercado para poder dotar a su producto de una cartera sólida. Esto explica los fuertes flujos de compra que pudimos ver en el mes de octubre y que mantuvieron su eco en las semanas posteriores.
Después de lanzarse el producto, hubo una reorganización que se acompañó con una recogida de beneficios. Puntualmente vimos fuertes bajadas que en parte se debieron a las salidas de GBTC que ya hemos explicado. Sin embargo, estas salidas no fueron más que un cambio de cromos, y el valor que se perdió por un lado ha terminado sumándose por otro.
Dicho esto, ¿cuán fuerte podría ser el efecto que ejerzan a partir de ahora los ETF de Bitcoin sobre el BTC? Algunos analistas han querido lanzar sus pronósticos al respecto, como es el caso del CEO de Cryptoquant Ki Young Ju, que establece una potencialidad para el Bitcoin en 112.000 $ sólo este año.
El mismo experto considera que , en el peor de los casos, el precio que alcanzará los 55.000 $, nivel que por cierto está muy próximo a la cotización actual de la criptomoneda.