En la jornada de ayer tuvo lugar la primera reunión del BCE de 2024. La expectación era alta, no tanto por lo que se iba a anunciar (que estaba descartado) sino por las pistas que pudieran ofrecerse. Tal y como se esperaba, el organismo a mantenido nuevamente los tipos de interés sin alterar en el 4%, con el tipo de refinanciación en el 4,5% y el marginal de crédito en 4,75%.
Otro asunto que se ha abordado es el referente a los programas de comprar de activos, siendo el de emergencia del Covid (PEPP) el más importante. El BCE prevé seguir reinvirtiendo los vencimientos del PEPP durante el primer semestre del año.
En el segundo semestre espera reducir su cartera en un promedio mensual de 7.500 millones de euros. Su objetivo en cualquier caso es poner fin a las reinversiones en el marco del PEPP a final de 2024.
Sobre el calendario de bajadas, no se han ofrecido pistas ni detalles. Seguimos sin conocer cuáles son las verdaderas intenciones de la presidencia, con un consejo bastante dividido entre el ala más hawkish (con perfiles como Robert Holzman) y el ala más dovish (con nombres como Yannis Stouranas).
Detalle de la rueda de prensa de Lagarde
Aunque el comunicado oficial del Banco Central Europeo ha ofrecido la información necesaria, sin duda el verdadero interés de cada reunión de tipos reside en la rueda de prensa que los dirigentes del BCE ofrecen con posterioridad a los datos. En ella es donde se pueden adivinar los próximos pasos del organismo, que a día de hoy pasan por saber cuándo comienzan las bajadas y con qué intensidad se efectuarán.
En primer lugar, nos interesa constatar que el BCE ya constata una mejora en los indicadores principales, concretamente en la inflación y los costes laborales:
“Las expectativas de inflación a largo plazo parecen estar en la zona del 2%, mientras que las presiones domésticas de los precios, aunque altas, parecen haber comenzado a relajarse. Los costes laborales unitarios también han iniciado su descenso”
A pesar de ello, parece que la entidad se mantiene escéptica y atenta a los datos que provengan del nuevo escenario en el que nos encontramos. Un escenario donde la crisis del Mar Rojo puede afectar a los precios debido al estrangulamiento de la oferta, tal y como diferentes expertos han ido apuntando en las últimas semanas:
“Estaremos especialmente estamos atentos a los cuellos de botella en la oferta […] Los tiempos de entrega se están retrasando, los costes y las tarifas de los fletes están aumentando, pero la capacidad naviera es hoy mayor y eso va a amortiguar el impacto. Pero pese a todo somos cuidadosos y prestamos mucha atención a lo que está ocurriendo con el conflicto en la región de Oriente Medio, esto es un riesgo adicional, la disrupción del transporte marítimo”
Fiel a su costumbre, Lagarde no quiso esclarecer el calendario de bajadas, dando pie así a múltiples especulaciones.
¿Cuándo bajará tipos el BCE?
Por el momento, hasta que se produzca una declaración al respecto que diga lo contrario, junio sería la fecha que la dirección del organismo tiene en mente. Así lo declaró la propia Christine Lagarde en una entrevista ofrecida para Bloomberg con motivo del último Foro de Davos.
Sin embargo, si por algo se caracteriza el BCE es por ser muy poco fiel a sus palabras. La complejidad que tiene gestionar un Banco Central que realmente es un compendio de Bancos Centrales, hace que las estrategias no se puedan trazar con la previsión debida.
Ya lo vimos por ejemplo en aquel famoso “Whatever it takes” de Mario Draghi en 2012, cuando el BCE tuvo que actuar con rapidez ante una escalada desenfrenada de las primas de riesgo país.
Es por eso que, aún con el foco en junio, los analistas ya comienzan a incrementar las probabilidades de que el primer recorte se produzca en el mes de abril.
La próxima reunión del Banco Central Europeo se espera para el 7 de marzo. Esperamos, aunque con pocas garantía, que para entonces se ofrezcan nuevas pistas.
Los mercados no ven el escenario hawkish y el euro cae
Parece que los inversores han optado por una interpretación laxa de la reunión de ayer. El efecto más claro e inmediato lo hemos podido ver en el mercado forex. Esto ha provocado que la divisa comunitaria cayera con fuerza (dentro del bajo margen de movimiento que trabajan estos activos) nada más conocerse el comunicado:
Por el contrario, las bolsas se vieron impulsadas al alza. La jornada había comenzado siendo negativa para los principales índices europeos, sin embargo tras conocer las actas del BCE el mercado se dio la vuelta:
