Nos aproximamos al cierre del ejercicio y surge de nuevo la clásica duda: “¿tendremos rally de Navidad este año?”. Quien interprete la evolución de las bolsas en los últimos días, podrá encontrar un mercado alcista sin ningún género de dudas, aunque lo cierto y verdad es, que los inversores no pueden dar por hecho este escenario.
Los tenedores de cortos se han visto obligados a cerrar sus posiciones a riesgo de poder incrementar pérdidas si el mercado sigue creciendo. Esto ha sido interpretado por algunos (como después veremos) de forma muy optimista, si bien otros analistas tienen un punto de vista totalmente opuesto.
Por el momento, lo único que podemos afirmar es que las principales bolsas mundiales (a excepción de UK) están teniendo un desempeño positivo en el acumulado del año.
¿Estamos en un mercado alcista?
Después de que la FED decidiera mantener los tipos de interés intactos por segunda vez consecutiva, los analistas han comenzado a ilusionarse con la idea de que “lo peor ya ha pasado”.
Ante nosotros se abriría un escenario en donde la única vía que tienen los organismos monetarios es la bajada de las tasas de interés. Dicho movimiento serviría para impulsar tanto a los activos de renta fija como a los activos de renta variable, otorgando una auténtica situación de rally al conjunto de la economía financiera.
No obstante, los analistas no logran ponerse de acuerdo ni en la duración ni en la intensidad que pueda tener dicho rally. De hecho, hay posturas como la de Mike Wilson de Morgan Stanley que son profundamente pesimistas al respecto:
“El endurecimiento de la política monetaria de la Fed durante los últimos 18 meses apenas está empezando a sentirse en toda la economía”
Mike Wilson
En tal caso, Wilson advierte que estaríamos ante una fase final de ciclo y que tendríamos que adoptar posiciones defensivas. De hecho, desde la entidad mantienen un objetivo de precio para el S&P 500 de 3.900 puntos a final de año. Recordemos que hoy día estamos en 4.300 puntos:
Buffet hace caja y se mantiene expectante
En una filosofía igualmente prudente encontramos a Warren Buffett y su brazo inversor, Berkshire Hathaway. Según hemos podido saber, la entidad acumula un récord de efectivo cifrado en 157.000 millones de dólares. Buena parte de esa cuantía se habría generado tras las ventas sistemáticas que ha realizado en los últimos trimestres:
Las posiciones de caja de un ícono como Buffett, suelen ser monitorizadas por aquellos que quieren saber el estado de ánimo del legendario inversor. Si la caja se reduce significa que el gurú confía en la buena racha del mercado, mientras que si se incrementa significa que la mejor posición que puede adoptar es la liquidez.
Goldman Sachs, por el contrario, se muestra positivo
Quien sí ha considerado que estamos ante un mercado alcista es otro banco de inversión, Goldman Sachs. En su caso, esta entidad ha querido utilizar los últimos registros de posiciones cortas para determinar que, tras un cierre histórico de cortos (niveles no vistos en 2 años) el mercado se prepara para la senda del crecimiento:
Según la teoría, los cierres de cortos se producen cuando el trader tiene la intuición de que el mercado va a crecer, así que de mantener abierto el corto lo que haría sería incrementar pérdidas. El nivel mostrado en la gráfica nos ejemplifica una liquidación masiva de cortos, así que el resultado esperado es que se produzca un rally.
La rentable (pero arriesgada) jugada de operar en corto
La operativa en corto refiere básicamente a tomar posiciones vendedoras sobre un activo concreto. De esta forma, si el activo se deprecia nuestra rentabilidad aumentará y podremos lucrarnos en escenarios bajistas.
Las posiciones cortas suelen emplearse de dos maneras distintas:
- Para proteger nuestras posiciones largas: Si tenemos acciones de Tesla en largo (es decir, compradas con la idea de que se revaloricen) y nos metemos de lleno en una sucesión de caídas, las posiciones cortas nos ayudarán a ganar por un lado lo que perdemos por otro. A este se le conoce comúnmente como cobertura de cortos.
- Para obtener beneficio en mercados agitados: Hay inversores que prefieren utilizar las posiciones cortas aprovechando una debilidad, puntual o sistémica, que pueda presentar un determinado activo. Cabe recordar que los mercados también están sometidos a vaivenes, por lo que no siempre tendremos una tendencia alcista y además habrá periodos de recogida de beneficios. Si asumimos la Teoría del Ciclo, siempre viene una fase de contracción después de una fase de expansión.
En cualquier caso, la operativa en corto entraña también altos riesgos. En ocasiones puede salirnos bien la apuesta y hacer como el fondo Marshall Wace, que obtuvo el 100% de rentabilidad en sus posiciones cortas sobre Banco Popular.
Otras veces, la suerte puede estar en nuestra contra, tal y como demostraron GameStop y los WallStreetBets.
El short squeeze, el miedo de todo inversor en corto
Para cerrar una posición corta, lo que tenemos que hacer es comprar una posición larga. El problema es cuando el precio sube vertiginosamente, lo que hace que salten los stops y compremos posiciones largas. Con ello, se incrementa todavía más el precio, por lo que saltan nuevos stops. El short squeeze refiere al estrangulamiento de los cortos motivada por una reacción en cadena, y es donde siempre aparece un actor sin silla al terminar la canción.
Sólo así se entiende lo que le ocurrió a Melvin Capital, uno de los hedge fund que tenía posiciones cortas en GameStop y que se vio atrapado en pleno short squeeze cuando el valor comenzó a subir. Meses más tarde, dicho fondo cerró debido a las enormes pérdidas que le supuso la operación en cuestión.