Fundamentální analýza a její význam v roce 2024

Fundamentální analýza je jedním z hlavních způsobů, jak analyzovat kapitálové trhy. Její využití je klíčové zejména pro vyhodnocení dlouhodobého vývoje hodnoty firem a instrumentů, které jsou z nich složené. Fundamenty se dělí na různé typy a mohou se týkat měn, akciových titulů, komodit nebo krypto aktiv.

Je dokonce časté, že fundament ovlivní více než jedno odvětví a má vliv na celý trh – jako je to například u proslovů a vyhlášení, ve kterých figurují představitelé centrálních bank nebo politici. Pro trading je fundamentální analýza klíčová, protože doplňuje technické indikátory o informace a názory vlivných představitelů.

Co je fundamentální analýza?

Fundamentální analýza je metoda, která se využívá při tradingu a investování k tomu, aby se určila hodnota aktiva – například akcie nebo dluhopisu. Tento přístup zahrnuje průzkum jednotlivých ekonomických, finančních a dalších kvalitativních i kvantitativních faktorů k tomu, aby se zjistila pravá hodnota aktiva. Forem fundamentální analýzy je několik, protože se v historii přišlo na to, že určité informace výrazně zvýhodňují omezenou skupinu a vytváří nerovné prostředí v oblasti tradingu a investic, tak jsou některé i nelegální.

Mezi klíčové aspekty fundamentální analýzy patří zejména tyto:

Legální formy fundamentální analýzy

Samotná fundamentální analýza je legální a široce akceptovanou a oblíbenou metodou určování vývoje aktiv v tradingu i investování. Zahrnuje zhodnocování finančního zdraví společnosti, její pozice na trhu a díky tomu i její reálnou hodnotu.

Jsou zde dva hlavní typy fundamentální analýzy:

Oba tyto typy fundamentální analýzy jsou legální a běžně se užívají investory, aby bylo možné dělat informovaná rozhodnutí. Klíčem je využít veřejně dostupné informace, držet se etických standardů a vyhnout se praktikám, kterými jsou například insider trading nebo manipulace s daty.

Zakázané formy fundamentální analýzy

Navzdory tomu, že je fundamentální analýza jako celek legální, tak i v tomto pojmu můžeme nalézt jisté aktivity, které jsou nelegální – především z důvodu, že zahrnují neetické nebo nezákoné jednání.

Mezi hlavní případy patří zejména:

Tyto aktivity ohrožují zákony a regulace, které jsou navržené tak, aby zajistily férové a transparentní tržní prostředí. Je důležité, aby se obchodníci a investoři drželi veřejně dostupných informací a dodržovali etický přístup při tvorbě fundamentální analýzy.

Falešné fundamenty a AI

V současné době roste vliv umělé inteligence, kterou tradeři a investoři často využívají pro vyhodnocování nebo vyhledávání fundamentů – mnoho z nich to vnímá jako rychlou variantu, při které se nemusí příliš přemýšlet a ani disponovat mnoha znalostmi. Bohužel taková fundamentální analýza často postrádá detailní náhled a AI není v takovém stavu, aby byla schopna fundamenty dobře vyhodnotit. AI sice dokáže stanovit, že se nějaký fundament proběhne – to je ale možné najít i v obyčejném makroekonomickém kalendáři. AI dokonce dokáže říct, co si o takovém fundamentu myslí, ale právě zde nastává první problém, který už zavinil ztráty investičních účtů mnoha traderů a nezkušených analytiků.

Problém AI je totiž ten, že vyhodnocuje fundamenty na základě historických dat. Pokud tedy nalezne v makroekonomickém kalendáři to, že se bude konat vyhlašování guvernéra centrální banky, zjistí si, jaký vliv měla vyhlašování tohoto guvernéra v historii a na základě statistiky podá odpověď. Tento přístup by byl možná funkční při technické analýze, tedy při vyhodnocování patternů na svíčkovém grafu, ale fundamentální analýza je naprosto odlišná.

Samotný fakt, že guvernér centrální banky promluví, nedává investorům žádnou zřetelnou informaci, protože jasný vliv této události na trhy se dá rozpoznat až na základě obsahu jeho projevu, jehož kompletní variantu analytici logicky plně zjistí až po ukončení celé události. Stejné pravidlo platí i u fundamentů, které se týkají například vyhlašování ropných zásob nebo nezaměstnanosti – ano, v tomto případě mohou existovat odhady nebo predikce, ale ani ty nejsou garancí, že se vyplní. Navíc řídit rozsáhlá portfolia na základě neúplných nebo nejasných informací může být velmi riskantní.

Další problém AI jsou falešné fundamenty – AI v současnosti nedělá ověřování informací, ale pouze je sbírá a interpretuje, protože se jedná o jazykový model. Práce s falešnými fundamenty, tedy zavádějícími finančními daty a informacemi, které jsou využité k podvádění investorů, nejsou rozlišovány. Toto může zahrnovat i manipulovatelné finanční výstupy, nadhodnocené nebo podhodnocené zisky, skryté dluhy nebo další formy finančních podvodů. Podobné praktiky jsou sice ilegální a mohou vést k závažným dopadům pro jejich původce, ale AI toto není schopna vnímat a odlišit.

Špatná interpretace tedy nastává, když nějaký systém umělé inteligence nesprávně analyzuje nebo interpretuje data, což vede k nepřesným či špatným výsledkům. To se může stát z několika příčin:

Nebezpečí AI je také to, že může být využita ke tvorbě a šíření dezinformací. Například ke generování deepfake a falešných zpráv – tento obsah může být (s dnešní technologií) už tak přesvědčivý, že oklame i experty. Zneužívání AI je velkým problémem i pro analyzování trhů, protože celá fundamentální analýza je založena právě na kvalitních zprávách a datech.

Rozdíl oproti technické analýze

Když přijde na analýzu kapitálových trhů a následné investiční rozhodování, mají tradeři a investoři možnost využít jeden ze dvou přístupů – technickou analýzu nebo fundamentální analýzu. Navzdory tomu, že cílem obou metod je indentifikace ziskových investičních příležitostí, tak obě analýzy využívají velmi odlišné postupy. Porozumění základním principům a rozdílům mezi těmito analytickými přístupy může být klíčové pro vývoj efektivní investiční strategie.

Principy technické analýzy:

Klíčovým rozdílem je tedy to, že technická analýza je více zaměřena na psychologii trhu a jeho momentum. Fundamentální analýza se, naproti tomu, zaměřuje na podkladové ekonomické informace, které sojí za vývojem investice. Úspěšní investoři a tradeři často využívají kombinaci fundamentální i technické analýzy a využívají potenciál obou přístupů, aby dělali co nejinformovanější rozhodnutí.

Ve finále ta „lepší“ metoda závisí na investičním horizontu, toleranci vůči riziku a celkové strategii. Technická analýza může být vhodnější pro aktivní, krátkodobé tradery, zatímco fundamentální analýza je často vhodnější pro dlouhodobé – buy-and-hold – investice. Chápání rozdílů a toho, kdy je využít, je klíčem k velmi efektivnímu investičnímu přístupu.

Spojení FA a TA pro analýzu trhů

Pomocí kombinace těchto rozdílných analytických přístupů lze dosáhnout mnohem většího porozumění trhu, jeho dynamiky a také dělat mnohem informovanější – tedy zpravidla i lepší investiční rozhodnutí. Každá kvalitní investiční strategie by měla začínat fundamentální analýzou. Ta musí zahrnovat vyhodnocování podkladových ekonomických faktorů, průmyslových trendů, finančních dat, kvality managementu a dalších informací, které mají vliv na analyzovaný instrument. Díky tomuto základnímu porozumění se zjistí růstový potenciál a také ta nejdůležitější věc – férová hodnota aktiva. Poskytuje základ, na kterém se bude dále stavět technická analýza, aby byly obchody co nejefektivnější.

Jakmile je jasně daný fundamentální základ, přichází čas na aplikaci technické analýzy. Díky tomu se správně načasují vstupy a výstupy, čehož se docílí zkoumáním cenových grafů, trendů, supportů a resistencí, důležitých hladin, momenta, indikátorů a dalších kvantitativních signálů pro identifikaci ideálních příležitostí. Klíčem je využít technickou analýzu k potvrzení již realizované fundamentální analýzy. Pokud se technické indikátory shodují s podkladovou hodnotou investice, pravděpodobnost úspěšného obchodu je výrazně vyšší. V opačném případě je vhodné dávat pozor nebo získat více informací.

Trhy se neustále hýbají, analýza tedy nesmí být pouze jednorázová. Je klíčové dále sledovat technickou i fundamentální rovinu a přizpůsobovat strategii novým informacím a vývoji trhu. Integrace technické a fundamentální analýzy poskytuje několik důležitých výhod. Umožňuje možnost širšího úhlu pohledu a identifikace spolehlivějších investičních signálů díky potvrzování dat z kvantitativní i kvalitativní perspektivy.

Další výhodou tohoto spojeného přístupu je zlepšení risk managementu, díky možnosti vnímat potenciální divergenci mezi vývojem ceny a reálnou hodnotou podkladového aktiva. Při dodržování pravidel a důkladnému zkoumání informací lze tímto kombinovaným analytickým procesem dosáhnout úspěchu, v jakémkoli investičním prostředí a při jakémkoli stavu trhu.

Postup kombinace technické a fundamentální analýzy

Kombinace technické a fundamentální analýzy je nejlepší formou, jak dojít k co nejpřesnějšímu cenovému vývoji. Vyžaduje brát v úvahu obě varianty a neustálou aktualizaci. Fundamentální analýza se sice může aktualizovat na nějaké určité bázi – třeba měsíčně nebo kvartálně – ale technická analýza je často realizována v krátkodobých horizontech, které mohou být klidně i na minutové bázi. Spojení je tedy velmi efektivní, ale jeho časová náročnost je velmi vysoká. Pomoci mohou ale indikátory, asistenční služby, zpravodajství a makroekonomické kalendáře.

 Integrace obou analýz krok za krokem – detailní postup

1. Fundamentální analýza
   1. Zhodnocení ekonomických faktorů, trendů, finančního stavu společnosti, managementu a další kvalitativní faktory, které mají vliv na aktivum, které je analyzováno.
   2. Zhodnocení celkového stavu a růstového potenciálu investice.
2. Technická analýza
   1. Využití technické analýzy pro identifikaci optimálního vstupu a výstupu.
   2. Sledování cenového grafu, trendu, supportů a resistencí, momenta a dalších kvantitativních signálů, aby se obchody načasovaly co nejlépe.
3. Potvrzení obou přístupů
   1. Nespoléhat se pouze na fundamentální nebo technickou analýzu, ale využít oba výstupy.
   2. Pokud technické indikátory podporují fundamentální analýzu, je zde vyšší pravděpodobnost úspěchu.
   3. Divergence mezi nimi signalizuje, že je potřeba dávat pozor a případně zjistit více informací.
4. Sledování a pokračování
   1. Trhy jsou dynamické, takže je důležité dále sledovat technické i fundamentální faktory.
   2. Finálním krokem je úprava pozic a strategie podle nových informací, které by mohly ovlivnit budoucí vývoj pozice.

Fundamentální analýza – potřebné nástroje k jejímu provedení

K úspěšnému vytvoření kvalitní fundamentální analýzy je potřeba několik důležitých nástrojů a zdrojů, které by měl mít v arzenálu každý investor. Pro základní fundamentální analýzu stačí několik informací, pro dokonalejší formu už je třeba použít pokročilejší nástroje a zjistit detaily.

Základní nástroje

Absolutním základem jsou firemní prohlášení a data. Především finanční výkazy – tedy rozpočet, stav příjmů a výdajů, výpisy cash flow. Tyto dokumenty poskytují nezbytné náhledy na finanční zdraví společnosti, její profitabilitu a potenciál růstu. Analýza informací, kterými jsou právě zisk, aktiva společnosti, zadlužení, cash flow a marže jsou tím, co určuje hrubou hodnotu firmy.

Hned po datech samotné společnosti přichází analýza sektoru a je třeba zjistit informace, které se netýkají samotného analyzovaného aktiva, ale celkového průmyslového sektoru a jeho ekonomického potenciálu i vlivu. K tomu jsou třeba informace o průmyslových trendech, nástroje pro zjištění dynamiky trhu, nutnost znát stav regulací i případných změn a ekonomických faktorů. Nástroje, které poskytují výkazy a statistiky průmyslových sektorů, výzkum trhu a ekonomická data, mohou poskytnout cenné informace pro tuto část fundamentální analýzy.

Valuační modely mohou určit, jestli je akcie nadhodnocená, či podhodnocená. Investoři často spoléhají na různé valuační modely a měření. Běžnými nástroji jsou price-to-earnings (P/E) rating, price-to-book (P/B) rating, dividendový model a analýza zlevněného cash flow (DCF). Tyto modely pomohou s překladem fundamentálních dat do čitelného formátu.

Ekonomické indikátory, například makro úrovně nebo ekonomická data a indikátory, hrají klíčovou roli. Monitorovat data, například růst HDP, inflace, úrokové sazby, data o zaměstnanosti a spotřebitelský sentiment může pomoci s širším pochopením tržního prostředí, ve kterém firma operuje.

Nástroje pro rozšířenou fundamentální analýzu

Fundamentální analýza se dá rozvinout i dále a s využitím detailních náhledů a s větším množstvím dat roste i její kvalita a zvyšuje se její hodnota. Jsou zde i pokročilejší nástroje a techniky, které sofistikovaní investoři a ti nejlepší analytici využívají k tomu, aby si zajistili hlubší pohled do nitra celé ekonomiky, sektorů nebo jednotlivých aktiv.

Jedním z hlavních nástrojů pro rozšířenější fundamentální analýzu, je finanční modelování. Finanční modelování spočívá v tvorbě dynamických finančních modelů k předpovědi budoucího finančního stavu a výsledků společnosti. Pomocí pokročilých modelovacích technik, kterými jsou například analýzy různých scénářů, analýzy senzitivity nebo Monte Carlo simulace (Pravděpodobnostní model, který zahrnuje elementy nejistoty a různorodosti v predikci). Díky slučování a spojování finančních výstupů, valuací a klíčových faktorů, které ovlivňují celý byznys, lze docílit velmi kvalitní projekce budoucího vývoje.

Velmi nápomocné mohou být i pohledy expertů na sledované odvětví. Během různých rozhovorů se nejen získá aktuální pohled na celou věc od profesionála, ale tito profesionálové mají často – díky své reputaci – vliv na veřejnost a vývoj trhu. Jejich názor může být tedy vlivem, který rozpohybuje vývoj, a oni jsou v pozici určité „šedé eminence“. Výstupy z různých jednání a interviews jsou také cennou kvalitativní analýzou a odkryjí potenciální fakta a rizika, která nemusí být patrná z dat nebo veřejných informací.

Při tvorbě rozšířené fundamentální analýzy jsou cenná i alternativní data. Velmi dobře se dají využít například webové průzkumy, sociální média a transakční výkazy spotřebitelů. Analyzovat tyto alternativní zdroje dat často pomůže s odhalením skrytých signálů o stavu společnosti a průmyslových trendech. Aplikace technologií, kterými jsou například NLP (natural language processing) a machine learning (strojové učení), lze extrahovat informace a náhledy z dat, které postrádají svou strukturu. Pak jsou zde formy informací – například konkurenční prostředí, stav konkurence, noví účastníci trhu, bariéry vstupu, a především substituty produktů, které je potřeba brát v úvahu, protože kvalita je sice důležitá, ale drahou službu nebo výrobek si bude moci dovolit menší množství spotřebitelů.

Jedním z nejdůležitějších aspektů fundamentální analýzy je ale samotná struktura analyzované firmy. Vyhodnocování kvality, zkušeností a schopností dělat správná rozhodnutí u managementu je klíčové. Jsou zde ale i odvrácené stránky. Řídící tým může být zkušený a kvalitní, ale v současné době je často problémem systém kompenzace – ředitelé jsou často placeni na základě výše hodnoty akcií a jejich platy nejsou zastřešené. To se sice zdá jako dobrá věc – aspoň se CEO bude snažit o růst firmy, protože je to v jeho zájmu – ale často to má přesně opačný efekt, protože systém láká k tomu, aby se činila krátkodobá výhodná rozhodnutí, která mohou pouze dočasně zvýšit tržní kapitalizaci. Proto je důležité brát v úvahu i fundamenty, které hodnotí systém kompenzace a etickou stránku a kvalitu managementu i z tohoto hlediska.

Zdroje infromací

Analýza klasických kapitálových trhů je v oblasti fundamentů a informací poměrně běžnou praxí a je možné získat mnoho údajů skrze náhledy expertů, využití makroekonomických kalendářů nebo pouhým sledováním zpráv. Uzavřenějším sektorem, který je těžší na vyhodnocení fundamentů, jsou ale kryptoměny. Akcie jsou na trhu po staletí a investoři se naučili, jak koupit akcie již při založení první burzy v Amsterdamu v roce 1602. Nicméně kryptoměny jsou stále mladý, ale velmi lákavý investiční instrument, který kolem sebe má spíše komunitu a základnu nadšenců, než aby byl prioritou pro investiční bankéře a analytiky – nadšenci ale zpravidla nejsou profesionálové.

Jedním z kvalitních řešení jsou kvalitní krypto platformy – například Best Wallet – které shromažďují informace kryptoměnách, tokenech a jejich projektech. Nejenže lze skrze takovou platformu řídit celé portfolio, ale platforma také neustále informuje o současné i nové konkurenci. Best Wallet například u každé kryptoměny zmiňuje její současnou využitelnost, lze tedy analýzu tokenu podle toho, jestli má hlubší využití, k čemu všemu se používá a jakými disponuje funkcemi. Investor zde nalezne nejen důležité fundamentální informace, ale nedílnou součástí jsou i grafy. Best Wallet je tedy ideální platformou pro kompletní analýzu kryptoměn, krypto projektů a tokenů. Tyto specializované platformy často patří mezi nejlepší aplikace k obchodování na burze.

Kryptoaktiva jsou vysoce volatilní neregulovaný investiční produkt.

Ratingové agentury a jejich vliv

Ratingové agentury jsou neviditelnou rukou, která naviguje fundamentální analýzu na kapitálových trzích. V komplexním světě finančních trhů hrají ratingové agentury významnou roli v nasměrovávání investičních rozhodnutí a tržní dynamice, která se ale často přehlíží. Jakožto klíčoví hráči v prostředí fundamentální analýzy mají tyto agentury velký vliv na tok kapitálu, oceňování a vyhodnocování rizika. Zároveň se vedou debaty o spolehlivosti těchto agentur, protože když se něco nevyvíjí podle plánu, nemají žádnou odpovědnost a obhajují se tím, že se jedná pouze o jejich „názory“.

Největší vliv a dosah mají ratingové agentury Standard & Poors, Moodys Investors Service a Fitch Ratings, tyto agentury ovládají celý sektor a kreditní hodnocení průmyslových odvětví slouží jako klíčový rozhodovací faktor mezi dlužiteli a investory. Tyto agentury poskytují nezávislé hodnocení kredibility tak, že poskytují rating od AAA (nejvyšší kvalita) po C a D (před krachem nebo hrozící krach).

Pro fundamentální analytiky slouží tento rating jako klíčová informace ke zhodnocení finančního zdraví společnosti jejich rizikový profil. Rating ale dostávají i různé finanční instrumenty, a dokonce i suverénní státy. Ratingové agentury a poskytovaný rating vytváří standartizovanou síť pro porovnávání kreditního rizika napříč různými entitami a instrumenty, což formuje klíčový komponent ke kvalitní fundamentální analýze.

Vliv na fundamentální analýzu:

Dále jsou zde další tržní dopady, které mají vliv na celkový trh, protože s každou analýzou jednotlivého aktiva mají ratingové agentury hluboký dopad na celkovou tržní dynamiku.

Zde jsou ty největší a nejdůležitější:

Navzdory své důležitosti jsou ratingové agentury stále kontroverzní a čelí výzvám a kritice. Kritici poukazují zejména na potenciál střetu zájmu, protože model je postaven tak, že zájemce o rating si sám platí za službu. Ratingové agentury sklidily velkou vlnu kritiky během finanční krize v roce 2008, kdy se přišlo na to, že dávaly velmi dobrý rating společnostem, které byly před krachem. Množství korupce způsobilo to, že mnoho ze společností, které by jinak nebylo možné koupit do konzervativních portfolií (například důchodové fondy), dostalo investiční rating (AAA, AA, A+ atd.) následně padlo.

Pro fundamentální analýzu mnozí kritici vyzívají k tomu, aby se informace od ratingových agentur využívaly jen jako jeden z indikátorů a nespoléhalo se výhradně na ně. Sofistikovaná analýza vyžaduje zajít do hloubky a porozumět metodologii, předpokladům a potenciálnímu nebezpečí.

Jak se trhy vyvíjí, vyvíjí se i role ratingových agentur. Vzestup ESG ratingu (Environmental, Social a Governance) vedl k vývoji nových ratingových produktů a metod. Pokrok v datové analýze a umělé inteligenci otevírá další možnosti pro dynamičtější ratingové systémy. Pro fundamentální analýzu je důležité si udržovat přehled o tomto pokroku a integrace tradičních kreditních ratingů s alternativními zdroji dat přináší větší možnosti pro analytiky, což pomáhá s lepším vyhodnocením investičních příležitostí.

Co by měla obsahovat kompletní fundamentální analýza

Opravdu kvalitní fundamentální analýza je velmi komplexní a je třeba projít velké množství dat, pokud je cílem dosáhnout perfektního výsledku.

Fundamentální analýza by vždy měla začít s celkovým porozuměním konceptu společnosti.

Klíčové jsou tedy následující body:

Po vyhodnocení těchto faktorů přichází tvorba scénářů a analytických postupů. Sem spadají i stress testy. Základní a zároveň jednoduchým testem je vyhodnocení nejlepšího scénáře, kontinuálního vývoje a nejhoršího scénáře – vše na základě výše zmíněných dat. Při potřebě vyššího vhledu do potenciálu společnosti je zde analýza pro svou citlivost na klíčové faktory – též na základě získaných dat. Pro detailní modely je zde Monte Carlo simulace, která zahrnuje komplexní situace, jedná se o nejpřesnější a téměř neprůstřelnou metodu fundamentální analýzy.

Monte Carlo simulace

Monte Carlo simulace je unikátní v tom, že pracuje i s náhodou, a díky tomu jde o nejlepší prediktivní analýzu. Vzhledem k tomu, že je v současném rychlém vývoji mnoho nejistoty a trh je velmi dynamický, tak jsou potřeba sofistikovanější nástroje než v minulosti. Mezi řešení patří Monte Carlo simulace, která je pojmenována podle slavného casina v Monacu. Monte Carlo simulace je počítačová matematická technika, která lidem umožňuje výčet rizik v kvantitativní analýze a rozhodování. Metoda byla poprvé vytvořena vědci, kteří pracovali na vývoji atomové bomby v období druhé světové války.

Ve svém jádru Monte Carlo simulace realizuje analýzy rizika pomocí vytváření modelů možných výsledků, což dělá pomocí nahrazování mnoha proměnných a hodnot – jedná se o distribuci pravděpodobnosti faktorů, které mohou být nejisté. Následně kalkuluje neustále dokola výsledky, přičemž pokaždé využívá různé hodnoty na základě pravděpodobnosti. Podle množství nejistot a jejich možných dopadů může Monte Carlo simulace zahrnovat i desítky tisíc scénářů, než je hotová.

Proces Monte Carlo simulace probíhá tak, že je potřeba definovat vstupy – tedy identifikací možností, které mohou ovlivnit výsledek fundamentální analýzy. Poté se generují náhodné vstupy a vkládají se náhodné scénáře pro každý údaj, které generují další různé vstupy. Když jsou tyto kroky hotovy, probíhá vyhodnocení výsledků a jejich vyhodnocování, přičemž se v každém vyhodnocování pracuje s jinými informacemi a údaji. Po každém výstupu následuje jeho analýza. Monte Carlo simulace je nejdokonalejší forma fundamentální analýzy a používá se pro valuaci, risk management a oceňování. Navzdory tomu, že jde o nejdokonalejší formu, tak její výsledky velmi závisí na kvalitě poskytovaných dat a je také náročná na výpočetní výkon.

Vzhledem k stále lepšímu a dostupnějšímu hardwaru bude ale Monte Carlo simulace dostupnější a více využívaná. Pokrok ve strojovém učení a umělé inteligenci se do simulace také integrují a otevírají se nové možnosti pro sofistikovanější modelování a predikce

Fundamentální analýza akcie – nejdůležitější body

Forexové trhy sice mohou vypadat jednoduše, ale je důležité vnímat stav obou ekonomik, zejména pak stav, ve kterém se nachází z pohledu dlouhodobého a krátkodobého ekonomického cyklu, a to, jestli je rezervní měnou. Problematiku ekonomických cyklů vysvětluje velmi detailně legendární investor Ray Dalio.

Fundamentální analýza v praxi

Výstup z fundamentální analýzy nemusí sice vypadat složitě, ale samotná analýza jako taková už je komplikovanější postup. Pro ukázku jsme zvolili detailní fundamentální analýzu na forexový pár EUR/USD. Analýza je přehledně srovnána v bodech, které jsou níže.

EUR/USD Fundamentální analýza ke dni 26. 8. 2024

Současný směnný kurz: 10825

Ekonomické indikátory pro eurozónu:

Nedávný vývoj:

1. Monetární politka ECB: Evropská centrální banka ponechala při svém posledním zasedání úrokové sazby na hodnotě 2,5 %, což signalizuje potencionální pauzu v jejich procesu utahování. Prezident ECB naznačil, že další rozhodnutí bude vycházet z příchozích dat.
2. Náhled FEDu: Fed zmínil, že je v plánu další zvyšování sazeb, pravděpodobně ještě před koncem roku, pokud se inflace nebude více srovnávat.
3. Ekonomický vývoj eurozóny: Nedávná data výrobního PMI vykazovala jakési kontrakce, zatímco růst sektoru služeb se zpomalil, což vyvolalo obavy o ekonomickém momentu.
4. Ekonomická odolnost USA: Silné retailové prodeje a lepší než očekávaný růst zaměstnanosti v USA pokračuje s podporou růstu dolaru.
5. Geopolitické faktory: Pokračující problémy na Ukrajině a Středním východě pokračují v dalším vlivu na USD, který je více vnímán jako bezpečný.
6. Ceny energií: Nedávná stabilizace v cenách energie snížila tlak na euro, které bylo negativně ovlivněno vysokými cenami energií.

Náhled:

Klíčové budoucí události:

TIP:Podobné analýzy lze najít na našem kanále na sociální síti Discord. Je třeba brát v úvahu, že analýza je založena na současných dostupných datech.

Jak analyzovat fundamenty akcií

Fundamentální analýza akcie je sestavena skrze vyhodnocení finančního zdraví společnosti, porovnání s konkurencí a potenciálech budoucího růstu. Tato metoda se zaměřuje na vyhodnocení reálné hodnoty akcie, která je následně srovnávána s tržní cenou, aby se identifikoval potenciál investičních příležitostí. Pro začátek je důležité porozumět společnosti a jejímu byznys modelu, to zahrnuje výzkum historie, jejího produktu nebo služby, trhů, na které cílí a celkové strategie. Pochopení mise společnosti a její vize může poskytnout důležitý náhled na její dlouhodobé cíle a potenciál úspěchu.

Dalším krokem je pohled na průmyslové odvětví, ve kterém společnost operuje. Analýza konkurence, tržních trendů a regulací, případně i potenciálních technologických rizik. Tato položka je klíčová k realizování silných a slabých stránek firmy a zároveň vyhodnocení jejího potenciálu na trhu. Poté, co jsou vyhodnoceny tyto základy, přijde čas zaměřit svou pozornost na finanční výkazy – klíčové jsou především příjmy, stav konta a cashflow. Data s příjmy poskytují informace o zisku společnosti, nákladech a profitabilitě, během určitých časových úseků. Tato data se následně porovnávají s průměrem v průmyslovém odvětví.

Stavy účtu poskytují náhled na finanční pozici společnosti, lze z nich získat data o pohledávkách nebo majetku akcionářů. Z dat se provede analýza úrovně zadlužení, výše likvidity a celkové finanční stability. Cashflow výkazy pak poskytnou náhled na to, jak společnost generuje a využívá prostředky, což je klíčové pro porozumění její finanční flexibilitě. Během analyzování těchto finančních výkazů je důležité vypočítávat a interpretovat klíčové údaje, kterými jsou profitabilita, návratnost, nebo zisková marže či likvidita. Dále tato data porovnat s tím, jak si společnost vedla v historii, jaké má postavení vůči konkurenci a možných výhod na trhu.

Jakmile jsou hotová čísla, tak je dalším krokem vyhodnocení vedení. Zde je důležité vyhodnotit, zda je tým bezúhonný, jestli má dostatek zkušeností a jaká je kariérní historie. Do této položky spadají i údaje jako jsou podíly managementu ve společnosti, styl vedení a vztah k akcionářům a investorům. Následně se vyhodnotí reputace značky a její síla, využívaná technologie a ekonomiky, ve kterých působí. Silnými stránkami mohou být také patenty a intelektuální vlastnictví – zejména ve zdravotnictví. Při pohledu na společnost se vyhodnotí potenciál růstu a její podíl na trhu i možnosti další expanze – s tímto souvisí investice do dalšího růstu a případné strategické akvizice.

V dnešním prostředí hraje roli ESG, je tedy důležité vyhodnotit skóre a případně i dividendovou strategii. Jakmile jsou tyto kroky hotové, lze objektivně odhadnout, zda je akcie nadhodnocená, nebo podhodnocená a na základě toho realizovat investici.

Jak analyzovat fundamenty derivátů

Fundamentální analýza derivátů je velmi komplikovaný proces, který vyžaduje hluboké porozumění nejen samotnému derivátu, ale i podkladovým aktivům. Od fundamentální analýzy akcie, která se zaměřuje primárně na finanční informace a tržní pozici společnosti, je analýza derivátů spíše o průzkumu širokého spektra faktorů, které mohou ovlivnit hodnotu a chování těchto finančních instrumentů.

Před začátkem fundamentální analýzy derivátu je klíčové chápat typ derivátu. Deriváty mají mnoho forem, mohou to být futures, opce, swapy nebo forwardy. Každý typ má své unikátní charakteristiky a je ovlivňován jinými faktory. Například analýza akciové opce se bude výrazně lišit od futures derivátu komodit. Základním kamenem fundamentální analýzy derivátů je důkladný průzkum podkladového aktiva – to může být akcie, komodita, měna, úroková sazba nebo i jiný derivát. Pochopení fundamentů tohoto podkladového aktiva je klíčové, protože hodnota derivátu je od něj odvozována. Například, při analýze futures derivátu ropy je důležité nastudovat globální dodávky a dynamiku poptávky, geopolitické faktory, které ovlivňují regiony, ve kterých se ropa těží, a ekonomické indikátory, které mohou ovlivnit spotřebu ropy.

Dále se musí zvážit specifické podmínky derivátového kontraktu. To zahrnuje elementy, kterými jsou například strike cena a doba expirace (v případě obchodování s opcemi) nebo jiné unikátní vlastnosti derivátu. Tyto detaily hrají výnamnou roli v určování hodnoty derivátu a v tom, jak bude reagovat na změny ve svém podkladovém aktivu. Stav trhu a sentiment je též důležitým faktorem v celé analýze – zahrnuje vyhodnocení aktuálního trendu, volatility a investičního sentimentu nejen vůči podkladovému aktivu, ale i širšímu trhu. Například vysoká volatilita na trzích může mít velmi vysoký dopad na cenu opcí skrze volatilitu, kterou bude trh čekat. Likvidita je další klíčovou věcí při fundamentální analýze derivátu – některé deriváty jsou velmi likvidní a aktivně obchodované, jiné mohou mít omezenou likviditu, což má samozřejmě vliv na vstup a výstup do pozice.

Fundamentální analýza derivátů je náročná i na hodnoty, které mají deriváty převzané z řecké abecedy – konkrétně delta, gamma, theta, vega a rho. Tyto míry poskytují náhled na to, jak se cena opce bude měnit v reakci na různé faktory, kterými může být změna ceny podkladového aktiva, její expirace, změny ve volatilitě nebo úrokových sazbách. Pro futures kontrakty je důležité vyhodnotit rozdíl mezi spotovou cenou a cenou futures, protože chápání hodnot na křivkách futures může poskytnout důležitý náhled na ekonomický růst a predikce. Tyto makroekonomické faktory mohou mít velký vliv na cenové ohodnocení derivátu, zejména pokud se jedná o derivát, jehož podkladovým aktivem je měna nebo úroková sazba.

Pak jsou zde změny regulací, které hrají důležitou roli na trhu s deriváty. Informovanos ohledně potenciálních změn v regulacích může ovlivnit ohodnocení nebo ocenění derivátů. To je důležité zejména v obdobích finančních krizí, které často vedou k regulacím na trhu s deriváty. Pro více komplexní deriváty – například swapy nebo strukturované produkty – je klíčové rozložit instrument na jednotlivé komponenty a následně analyzovat každý zvlášť, aby se zjistila jejich budoucí reakce. Toto zahrnuje vyhodnocení finančních výstupů, kreditní rating a v některých případech více (dalších) podkladových aktiv.

Při analýze kreditních derivátů – například CDO (Credit Default Obligation) – je důležité zaměřit se na kreditní rating a to, jak trh vnímá rizikovost entity. To zahrnuje analýzu finančních výkazů, kreditních ratingů a riziko úpadku. Další samostatnou položkou jsou OTC (Over The Counter) deriváty, které se liší od burzovně obchodovatelných derivátů ještě rizikem, že společnost nemusí vyplatit své závazky.

Kvantitativní modelování často hraje důležitou roli v analýze derivátů. To může zahrnovat složité matematické modely k ohodnocení ceny derivátů nebo simulaci potenciálních výstupů. Je ale důležité vnímat, že tyto modely jsou pouze odhady a nelze se na ně zcela spoléhat.

Posledním krokem je vyhodnocení účelu derivátů v portfoliu – tedy to, zda je využíván k hedgingu, spekulacím nebo pouze vystavení portfolia jinému trhu. Zde se musí fundamentální analýza vyhodnotit na základě účelu celého portfolia.

Jak analyzovat fundamenty komodit

Fundamentální analýza komodit začíná tím, že je třeba pochopit charakteristiku komodity. Komodity mají mnoho kategorií – energetické (například ropa a zemní plyn), kovy (například zlato, stříbro a měď) a zemědělské produkty (včetně obilí, kukuřice nebo sóji). Každá kategorie a každá individuální komodita v ní má své unikátní faktory, které ovlivňují její nabídku a poptávku.

Analýza nabídky je klíčovým komponentem fundamentální analýzy. To zahrnuje průzkum výše produkce, kapacity produkce a potenciálních komplikací v dalším růstu nabídky. Například při analýzách ropy bude třeba studovat globální produkci, pravidla OPECu, nová naleziště ropy a technologické pokroky v oblasti těžby ropy. Pro zemědělské komodity to zase bude počasí, statistiky výše úrody a důvody sadby specifiké komodity.

Stejně důležitá je analýza poptávky. Ta zahrnuje studie o spotřebě, ekonomický růst klíčových trhů a potenciální náhražky nebo formy substitutů. Například poptávka po mědi má úzkou návaznost ke konstrukčnímu a výrobnímu sektoru – zejména v rozvojových ekonomikách, jako například Čína. V tomto případě je klíčové pochopit demografické trendy, změny v preferencích spotřebitelů a změny v technologických postupech, které mají vliv na poptávku.

Další je vyhodnocování výše zásob, což je klíčovým krokem ve vyhodnocení fundamentů komodit. Aktuální výše na skladech a jejich srovnání s historickými průměry mohou poskytnout náhled na potenciální přebytky, nebo naopak nedostatky v dodávce. Mnoho komodit má veřejné vyhlašování zásob – jako například týdenní vyhlašování ropných zásob USA, které má výrazný vliv na krátkodobý pohyb ceny.

Geopolitické faktory často hrají důležitou roli v trzích komodit – zejména v oblasti energetiky a některých kovů. Politická nestabilita v hlavních zemích, kde se komodita produkuje, tamní sankce, tržní problematika nebo mezinárodní vztahy mohou výrazně ovlivnit ceny komodit a je třeba si udržovat přehled o aktuální situaci. Ekonomické indikátory jsou na toto velmi úzce navázané. Například faktory, kterými je růst HDP, inflace, úrokové sazby a hodnota měny, mohou ovlivnit cenu komodity. Například posílení amerického dolaru zpravidla tlačí trh níže a drtivá většina komodit je oceňována v USD, jelikož je USD rezervní měnou.

Dále jsou zde sezóní aspekty – zejména v oblasti zemědělských komodit a energetiky. Mnoho komodit má předpovídatelné sezonní patterny v produkci a spotřebě, které mohou ovlivnit jejich cenu. Například poptávka po pohonných hmotách je většinou vyšší během letních měsíců.

Technologický pokrok může mít výrazný vliv na trh s komoditami. Především nové techniky těžby nebo automatizace sklizně – zvýšení efektivity může výrazně zvýšit nabídku. Podobně jsou na tom i postupy v oblasti obnovitelných zdrojů, které mohou ovlivnit dlouhodobou poptávku pro fosilní paliva. Ve zkratce je důležité mít přehled o technologických trendech a jejich potenciálních vlivech na fundamentální analýzu komodit.

Regulace též ovlivňují komoditní trhy – zejména ty, které se týkají životního prostředí, náhražek a tarifů – mají vliv na produkci, spotřebitele, spekulanty a indexové investory. Dopad na deriváty, například futures a opce, jejichž podkladovým aktivem je komodita, by měl být též brán v úvahu. Vnitřní analýza trhu je často důležitá ve fundamentální analýze komodit. Mnoho komodit má složité vztahy s ostatními trhy. Například cena ropy může ovlivnit zemědělské komodity skrze svůj efekt na ceny převozu a chemických přípravků. Chápání těchto souvislostí může poskytnout další vhled na potenciální vývoj ceny.

U komodit dále hrají roli dlouhodobé trendy, kterými jsou zejména klimatické změny, růst populace a urbanizace – zejména když se vyhodnocuje fundamentální analýza dlouhodobé investice nebo strategické plánování. Také je důležité brát v úvahu nákladovou strukturu pro produkci dané komodity. Chápaní marže zmíněné produkce může poskytnout náhled na potenciální pravděpodobnost reakce nabídky a následnou změnu ceny.

Samozřejmostí je mít kvalitní data, výstupy a informace o regulacích. Důležité je kritické hodnocení těchto informací a zvážení limitací. Fundamentální analýzu většina investorů kombinuje i s technickou, zejména z důvodu povahy komodit.

Jak analyzovat fundamenty forexu

Fundamentální analýza měn je zejména o predikci ceny měn, na základě politických, ekonomických a společenských faktorů, které ovlivňují hodnotu měny státu. Na rozdíl od akcií nebo komodit zahrnuje forex analýzu relativní síly konkrétní měny vůči jiné, což jej velmi odlišuje od zmíněných aktiv.

Pro začátek fundamentální analýzu forexu je klíčové porozumět obchodování a i tomu, že měny jsou obchodovány v párech. To znamená, že se vždy srovnává ekonomické zdraví dvou zemí zároveň. Cílem je určit, která ekonomika si vede lépe ve srovnání s druhou, což bude pravděpodobné vést k silnější měně. Jedním z hlavních faktorů u fundamentální analýzy forexu jsou úrokové sazby. Monetární politika centrální banky – zejména její rozhodnutí v oblasti úrokových sazeb – má vysoký vliv na hodnotu měn. Vyšší úrokové sazby zpravidla přitahují zahraniční investice, zvyšují poptávku po měně a způsobují její růst. Analytici detailně monitorují výstupy centrálních bank, schůze zástupců centrálních bankéřů a ekonomické indikátory, které mohou ovlivnit budoucí úrokové sazby.

Inflace je dalším důležitým elementem ve forexové analýze, která poskytuje kvalitní forexové signály. Obecně platí, že nízká a stabilní inflace je vnímána jako pozitivní pro měnu, zatímco vysoká nebo volatilní inflace může vést k poklesu hodnoty měny. Analytici hlídají různé indikátory inflace, včetně CPI (Consumer Price Index) a PPI (Producer Price Index), k tomu, aby získali přehled o inflačním tlaku na ekonomiku. Indikátory ekonomického růstu hrají velmi důležitou roli ve fundamentální analýze forexu. Růst HDP, stav zaměstnanosti, prodeje a data z průmyslové produkce poskytují náhled na zdraví ekonomiky a potenciální budoucí vývoj. Silný ekonomický růst zpravidla vede k silnější měně, což je často doprovázeno růstem úrokových sazeb a přitahuje zahraniční investice.

Obchodní data jsou též důležitá pro forexovou analýzu. Země, která exportuje více než importuje, bude zpravidla zažívat růst hodnoty své měny, jelikož je zde vyšší poptávka pro nákup exportovaného zboží právě z této země. V opačném případě dochází k obchodním deficitům, které vedou k poklesu hodnoty měny. Politická stabilita a geopolitické události mají vysoký vliv na hodnoty měn. Volby, změny zákonů, mezinárodní konflikty a obchodní spory mohou způsobit rychlý a nepředvídatelný vývoj měny. Je tedy třeba se správně informovat o politickém vývoji, což může být ale složité, když má tamní režim kvalitní propagandu.

Zadlužení vlády a fiskální politika je také věcí ke zvážení. Vysoká úroveň zadlužení vede k pochybnostem o dlouhodobé ekonomické stabilitě země, což může být další faktor, který potenciálně ovlivní její měnu. Stejně tak vlády, které mají správně nastavené zákony a daně, mohou ovlivnit svůj ekonomický růst a sílu měny.

Dále je zde tržní sentiment a rizikový apetit, který hraje roli v pohybu měn, zejména v krátkodobbém horizontu. V dobách ekonomické nejistoty se investoři často vrací k bezpečným měnám, kterými může být například švýcarský frank. Chápání těchto sentimentů posouvá jejich možný vliv na tuto část fundamentální forexové analýzy. Souvisí s tím i ekonomické kalendáře a forex fundamenty. Tyto kalendáře vyhodnocují důležitá ekonomická data, schůze centrálních bankéřů a další události, které mohou ovlivnit vývoj měny. Analytici dávají velký pozor na aktuální data a porovnávají je s odhady, protože případné překvapení může vést k výrazným pohybům.

Vnitřní analýza trhů přináší často svou hodnotu při fundamentální analýze forexových párů. Vztahy mezi měnami a dalšími trhy – například komoditami a dluhopisy – může poskytnout další náhledy. Například komodity, které jsou navázány na kanadský nebo australský dolar se mohou často vyvíjet na vzájemném vztahu.

Dlouhodobé strukturální faktory, kterými jsou například demografické trendy, technologický vývoj a změny v globální ekonomické dominanci, mohou mít vliv na hodnotu měny. Ač nemusí tyto faktory ovlivnit daytrading, tak hrají důležitou roli pro dlouhodobé forexové investory a jejich strategie.

Je důležité brát v úvahu, že forexové trhy jsou velmi likvidní a dynamické, často rychle reagují na nové informace. K úspěchu je tedy důležité často sledovat nejen relevantní informace, ale i je porovnávat a porozumět, jaký mají vztah s tržními očekáváními a případný dopad na ekonomické prostředí.

Fundamentální analýza – slova závěrem

Fundamentální analýza je klíčová zejména pro dlouhodobé investory. Vzhledem k její komplexitě může být u některých instrumentů velmi časově náročná, ale to se týká především jejích počátků – jakmile má investor první fundamentální analýzu hotovou, stačí dělat aktualizace, které už nezaberou tolik času. V kombinaci s technickou analýzou lze docílit velmi kvalitních odhadů dalšího vývoje trhů, takže by měla být součástí arzenálu každého investora.

Reference

• https://www.principles.com/
• https://fastercapital.com/
• https://www.bridgewater.com/
• https://en.wikipedia.org/wiki/Natural_language_processing
• https://www.cnb.cz/cs/o_cnb/mezinarodni-vztahy/srovnavaci-tabulka/

Časté dotazy