O presente artigo tem como objetivo tratar das empresas conhecidas como holdings. Cada vez mais comuns no Brasil, elas são interessantes veículos de investimento que oferecem várias vantagens para os seus acionistas. Apresentaremos essas vantagens, bem como outras características importantes das holdings no decorrer deste texto.
O que são holdings?
O termo holding vem do verbo inglês to hold, que significa segurar ou deter. Portanto, uma holding é uma empresa que atua com a finalidade principal de deter ações de outras empresas. Vale salientar que o investir através de holdings geralmente está associado a uma estratégia de investimento a longo prazo.
Estas não precisam necessariamente operar no mesmo segmento da economia nem pertencer ao mesmo tipo societário (isto é, Sociedade Anônima ou Sociedade Limitada).
As próprias holdings, aliás, podem pertencer tanto a um tipo societário como ao outro. A escolha entre esses tipos depende de diversos fatores. Por exemplo, os segmentos em que atuam as empresas nas quais elas investem e as diferentes características fiscais de cada um deles.
Independentemente do tipo societário a que pertençam, holdings estão sob monitoramento do Conselho Administrativo de Defesa Econômica (Cade). Essa autarquia federal é responsável pela prevenção, apuração e repressão do abuso do poder econômico.
Algumas holdings bem conhecidas
Há vários casos bastante conhecidos de holdings bem-sucedidas, tanto no Brasil como no Exterior. Só para ilustrar, podemos citar as seguintes holdings:
- Berkshire-Hathaway: Fortemente associada ao seu CEO, o lendário investidor Warren Buffet, a Berkshire-Hathaway tem participações em empresas como Apple, Coca-Cola e Bank of America.
- Itaúsa: A Itaúsa tem participações significativas, o que pode incluir controle acionário, em várias empresas. Por exemplo, o banco Itaú Unibanco, a fabricante de calçados Alpargatas e a fabricante de material para construção civil Dexco.
- J&F: Outro caso de holding brasileira, a J&F investe em empresas de diversos segmentos, que incluem o setor de alimentos, com a processadora de carne JBS, o de celulose, com a Eldorado Brasil, e o de serviços financeiros, com instituições como PicPay e Banco Original.
- Bradespar: Holding criada por um desmembramento do Bradesco, banco que possui mais de 75% de suas ações, a Bradespar, no momento, investe apenas em ações da Companhia Vale do Rio Doce. No primeiro semestre de 2023, sua participação no capital total da empresa era pouco superior a 3,50%.
O funcionamento das holdings
As holdings empregam o capital de seus investidores na aquisição de ações de outras empresas, das quais se tornam, dessa maneira, acionistas. Caso o investimento em outras empresas seja a sua única atividade, a holding recebe a classificação de holding pura.
Se, por outro lado, a holding desempenhar, em caráter secundário, atividades empresariais próprias, as quais não podem ser de natureza industrial, ela recebe a denominação holding mista.
Todavia, se uma holding que tenha como objetivo a posse de participação controladora em outras empresas é uma holding de controle. Ela pode administrar as empresas em que tem participação controladora, chamadas subsidiárias, ou pelo menos fornecer-lhes liderança estratégica.
Já uma holding de participação é aquela que tem por finalidade a participação em outras companhias na condição de sócia minoritária, ou seja, sem envolvimento direto na administração delas.
Do ponto de vista financeiro, o lucro da holding e os das empresas em que ela investe estão intimamente ligados. No entanto, há outros fatores a considerar, como, por exemplo, as políticas de distribuição de dividendos das empresas afiliadas.
Essas políticas estão sob a influência de várias considerações, como as necessidades de capital de seus negócios, que podem ditar níveis mais altos de reinvestimento dos lucros.
Do ponto de vista gerencial, não é incomum que holdings concedam ampla autonomia a suas subsidiárias, que contam com suas próprias equipes, inclusive de executivos. Ainda assim, as holdings costumam participar na tomada de decisões estratégicas das empresas em que possuem controle acionário.
Vantagens de investir através de holdings
É provável que a principal vantagem de investir em uma holding seja simplificar a diversificação do portfólio. Afinal, se várias empresas são afiliadas a uma holding, comprar ações desta é como investir naquelas.
Assim sendo, é possível simultaneamente explorar diversas oportunidades interessantes em diferentes segmentos da economia e diluir a exposição aos riscos que cada uma delas apresenta.
Uma vantagem especialmente digna de nota de investir através de holdings é a oportunidade de exposição ao desempenho de empresas que não têm ações listadas na Bolsa.
Por exemplo, a Itaúsa tem participações em companhias de capital fechado, como a Nova Transportadora do Sudeste, do segmento de transporte de gás natural.
A administração profissional das holdings aumenta as chances de que o capital dos investidores receba uso produtivo. Disso, resulta a criação de um portfólio de ações capaz de gerar altos ganhos para os investidores.
Embora as subsidiárias de uma holding não precisem atuar no mesmo segmento da economia, a expansão do portfólio de uma holding geralmente é feito de maneira criteriosa com base em uma estratégia que tem por base uma visão coerente do quadro geral.
As empresas ligadas pelo sistema de holding podem colaborar umas com as outras através, por exemplo, do fornecimento de capital de giro em condições mais atraentes que as vigentes no mercado ou do uso do poder de barganha coletivo para a obtenção de matérias-primas a preços mais baixos.
Também devemos considerar que a possibilidade de agrupamento dos recursos financeiros e humanos das empresas participantes facilita o planejamento e a execução de projetos de grande escala, os quais podem proporcionar ao grupo rendimentos mais altos.
Convém ainda considerar o sentimento de unidade que o modelo de holding pode promover entre as empresas afiliadas. Tal sentimento pode contribuir para o engajamento dos funcionários, o que pode contribuir para a melhoria da qualidade dos produtos e serviços que os clientes recebem. Assim, a imagem do grupo sofre um incremento.
A coerência estratégia resultante do modelo de holding também pode contribuir para o melhor desempenho das subsidiárias.
Investir através de holdings pode garantir descontos para comprar empresas
Ademais, convém notar que as ações das holdings tendem a apresentar valor descontado em relação ao preço das ações das suas subsidiárias. Por isso, investir em uma holding pode ser uma forma mais barata de obter exposição ao desempenho das empresas em que ela investe.
Só para exemplificar, enquanto este texto estava sendo escrito, ao comprar ações da Itaúsa, você obtém um desconto de 21% em relação ao preço das ações de todas as empresas do portfólio da holding.
Outro fator a considerar é que a política de dividendos das holdings tende a ser mais generosa que a das subsidiárias. Por exemplo, o dividend yield (porcentagem da cotação da ação de uma empresa que esta pagou em dividendos no decorrer de um ano) do Itaú em 2020 foi de 4,08%. Já o da sua holding, Itaúsa, no mesmo período, foi de 5,44%.
Além disso, o uso de uma holding como forma de controlar diferentes empreendimentos permite a obtenção de benefícios fiscais. Por consequência, essa forma de controle empresarial apresenta um importante diferencial competitivo.
Os dirigentes da holding podem explorar essa vantagem de forma a oferecer condições mais interessantes a seus clientes e/ou aumentar suas margens de lucros.
Desvantagens de investir através de holdings
Como mostramos acima, o investimento em holdings apresenta várias vantagens. No entanto, há também desvantagens que é preciso levar em conta. Uma das principais é a relativa dificuldade, para o investidor, da avaliação da estratégia de uma holding, a qual depende da análise das empresas em que ela investe.
Contudo, de um jeito ou de outro, esse tipo de esforço de análise teria sido necessário à criação de um portfólio balanceado. A complexidade administrativa do controle sobre várias empresas, pertencentes a diferentes segmentos da economia, pode reduzir a eficiência do grupo.
Os desafios na gestão dos grupos empresariais resultantes da atuação de holdings incluem os seguintes riscos:
- Burocratização do processo administrativo;
- Hiper centralização, com o consequente negligenciamento das necessidades específicas das subsidiárias;
- Desalinhamento entre os interesses da holding e de suas afiliadas.
Um exemplo de boa holding brasileira: Itaúsa
A Itaúsa é a maior holding de capital aberto do Brasil. As empresas em que ela investe atuam em mais de 50 países e estão entre as líderes dos segmentos em que atuam.
A holding surgiu há cerca de meio século, no ano de 1975, sob o nome Investimentos Itaú S.A. Ela tinha, então, em seu portfólio o banco Itaú e a Dexco, então conhecida como Duratex.
Ao longo dos anos, a holding foi agregando empresas ao seu portfólio através da criação de negócios como a Itautec, do segmento de automação bancária, ou comprando ações (e mesmo o controle societário) de empresas como, por exemplo, Elekeiroz, Alpargatas e Nova Transportadora do Sudeste.
Em 1991, pela primeira vez, o nome Itaúsa foi incorporado ao nome da holding, que passou a chamar-se Itaúsa – Investimentos Itaú. Desde 2020, ela se chama Itaúsa S.A.
Segundo seu site, a ampliação da carteira de investimentos da Itaúsa é feita de forma criteriosa, com a finalidade de alocar o capital dos investidores de forma eficiente.
Para a obtenção desse resultado, os profissionais da área de M&A (Mergers and Acquisitions, ou seja, Fusões e Aquisições) da holding avaliam as oportunidades de investimento. Os fatores que levam em conta incluem a área de atuação da empresa em questão, sua cultura corporativa, seu desempenho, bem como seus parceiros estratégicos e competidores.
As oportunidades que a área de M&A considera promissoras são apresentadas a instâncias decisórias da Itaúsa, por exemplo, o Conselho de Administração da holding e o Comitê de Estratégia e Novos Negócios dela. A influência da holding sobre as empresas afiliadas dá-se através de sua participação em seus conselhos de administração.
A Itaúsa, aliás, ilustra a mitigação de risco ao investir através de holdings. Ela tem em seu portfólio não só o Itaú Unibanco, mas também várias outras empresas.
Por consequência, o detentor de ações da Itaúsa estará menos exposto a problemas no setor bancário (como a queda de lucratividade durante a pandemia) do que o detentor de ações do Itaú Unibanco.
Conclusão
Um tipo de empresa cada vez mais comum em nosso país, investir através de holdings apresenta consideráveis vantagens para os investidores. No entanto, a opção pelo investimento em uma empresa desse tipo deve ser precedida por uma cuidadosa análise de suas características e das necessidades do investidor, bem como de sua filosofia de investimento.
Por exemplo, do ponto de vista do interesse na diversificação da carteira de investimentos, a compra de ações da Bradespar, que apenas investe em ações da Vale, pode ser menos interessante que a aquisição de ações de uma holding que invista de maneira mais diversificada, como, por exemplo, Itaúsa ou Berkshire-Hathaway.