Kamatne stope su dugoročno ostale na visokom nivou. Inflacija visokog intenziteta primorala je centralne banke širom svijeta da podignu ključne kamatne stope. Nakon godina labave monetarne politike, došlo je do promjene. Jastrebovi su preuzeli kontrolu i agresivno podizali kamatne stope, ponekad iznenađujuće brzo. Čini se da je ciklus povećanja kamatnih stopa sada dostigao vrhunac ili će to uskoro biti.
Iako bi ovo moglo predstavljati ozbiljan izazov za rizične klase imovine, tržišta pokazuju otpornost u ovoj godini. Iako visoke kamatne stope i dionice možda ne idu zajedno, stvarnost često nije crno-bijela.
Kako visoke kamatne stope utiču na tržište vrijednosnih papira?
Jasno je da centralne banke drže visoke kamatne stope duže nego što mnogi investitori očekuju. Iako je postojao početni skepticizam na tržištu u pogledu novog narativa, nedavni podaci pokazuju promjenu u tim pretpostavkama. Alat CME grupe Fed Watch otkriva tržišne vjerovatnoće različitih nivoa kamatnih stopa u budućnosti.
Prvo ublažavanje monetarne politike u SAD planirano je tek u prvom kvartalu 2024. godine. Kamatne stope na kraju 2024. trebale bi da se kreću između 3,75% i 4,0%. Čini se da je borba protiv inflacije i dalje izazov. Iako će se politika labavog novca vjerovatno vratiti u budućnosti, ne očekuje se da će se to učiniti u 2023/2024, kao što se trenutno predviđa.
Unatoč tome, postavlja se pitanje zašto dionica ne pokazuje očekivani pad. S obzirom na rastuće kamatne stope, koje negativno utiču na rizične klase aktive, moglo bi se očekivati smanjenje likvidnosti na tržištu. Metode vrednovanja koje diskontuju buduće novčane tokove sada ukazuju na nižu tržišnu procenu. Uprkos ovim izazovima, mnogi indeksi i dionice nastavljaju rasti.
Odgovor na ovo pitanje možda leži u složenosti faktora koji oblikuju tržište. Moguće je da investitori i dalje vjeruju u snagu ekonomije ili su pronašli alternativne strategije da se prilagode rastućim kamatnim stopama. Bez obzira na razloge, trenutna tržišna dinamika postavlja pitanja o očekivanjima i dugoročnim posljedicama rasta kamatnih stopa na finansijskim tržištima.
Povišene kamatne stope signaliziraju “odsustvo kraha”
U Junu 2023. godine očekivanja za srednjoročne kamatne stope značajno su se promijenila u odnosu na situaciju prije dva mjeseca koju je obilježio početak bankarske krize u SAD. Tokom ovog perioda, slabe tačke finansijskog sektora postale su očigledne. To je posebno vidljivo u regionalnim bankama koje su se suočavale sa brzim rastom kamatnih stopa.
The disparity between rent prices and the average household income has intensified over the years.
Current challenges with high interest rates are hurting even badly Millennials, Gen Z and Gen Alpha.
Will there ever be a point of coming back? pic.twitter.com/etz2QYgiLs
— Rafael | Shield Investor (@ShieldInvestor) October 3, 2023
Nagli porast kamatnih stopa može predstavljati kratkoročni bilansni rizik za banke, posebno ako se značajan dio njihovog kapitala drži u državnim obveznicama. Kada kamatne stope rastu, cijene hartija od vrijednosti sa fiksnim prihodom, kao što su državne obveznice, padaju, što rezultira nerealizovanim gubicima u bilansima banaka. Osim toga, više kamatne stope mogu podstaći izdavanje novih državnih obveznica sa višim kamatnim stopama, smanjujući prinos na već držane obveznice. Ovaj rizik kamatne stope može dovesti do kratkoročnih otpisa i uticati na kapitalnu poziciju banaka, jer se one mogu oslanjati na prodaju po nižim cijenama kako bi održale likvidnost.
Pretpostavka da će kamatne stope brzo ponovo pasti je zbog rastućeg rizika od kolapsa bankarskog sistema. Federalne rezerve smatraju da je dugoročna monetarna politika izvodljiva. Nakon detaljne procjene rizika, prognoze o krahu će vjerovatno ponovo biti razočarane tokom 2023. Trenutno nema naznaka nove finansijske krize. U tom kontekstu tržište može protumačiti povećanje kamatnih stopa kao mjeru za sprječavanje ozbiljnije bankarske i finansijske krize.
Razlozi za kretanje cijena na berzama su složeni i proizilaze iz više uzroka
Postoji nekoliko faktora koji mogu doprinijeti rastu cijena dionica, a koji nisu ograničeni na promjene kamatnih stopa. Na primjer, trenutno uzbuđenje oko tehnologije umjetne inteligencije i inovativnih kompanija može stimulirati interes investitora, što rezultira povećanjem vrijednosti dionica. Međutim, ova povećanja ponekad mogu dovesti do stvaranja balona u određenim tržišnim područjima.
Ekonomska kretanja koja su bolja od očekivanog, poboljšani korporativni profiti ili pozitivni tržišni trendovi također mogu povećati cijene dionica. Međutim, berze se ne ponašaju uvijek racionalno. Emocije, spekulacije i ponašanje stada mogu značajno uticati na kretanje cijena, često bez čvrstih osnova.
Tržište pokušava da predvidi buduće događaje i trgovine na osnovu očekivanja. Tipičan vremenski period za koji tržište predviđa često se proteže od nekoliko mjeseci do godinu dana. Međutim, ova predviđanja nisu uvijek zasnovana na racionalnim argumentima.
Moguć je scenario gdje je vjerovatniji pad kamatnih stopa, što bi moglo biti podstaknuto bržim ublažavanjem monetarne politike od strane Federalnih rezervi. Tržište trenutno može odrediti cijene u pesimističkom scenariju, ali to bi moglo ostaviti prostora Fed-u da duže zadrži visoke kamatne stope.